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作者：SimritDhinsa、AnthonyScheercousse、SamuelKiernan、GabeParker、ZackPokorny，Galaxy；編譯：白水，金色財(cái)經(jīng)前言
2024年上半年是BitcoinMining行業(yè)的關(guān)鍵時(shí)期，經(jīng)濟(jì)發(fā)生了重大變化，市場(chǎng)動(dòng)態(tài)也不斷演變。礦工們面臨著經(jīng)濟(jì)變化的過(guò)山車(chē)，年初一直表現(xiàn)強(qiáng)勁，直到Bitcoin第四次減半事件發(fā)生，哈希價(jià)格隨后跌至歷史最低點(diǎn)。盡管存在這些波動(dòng)，但大型礦工仍然堅(jiān)定不移地堅(jiān)持自己的增長(zhǎng)軌跡，減半后經(jīng)濟(jì)低迷刺激了該領(lǐng)域的一系列并購(gòu)活動(dòng)，因?yàn)榈V工們尋求整合并從規(guī)模中獲益。
此外，人工智能（“AI”）和高性能計(jì)算（“HPC”）趨勢(shì)與BitcoinMining的融合為礦工提供了一個(gè)分配容量的機(jī)會(huì)，以滿足AI/HPC中出現(xiàn)和持續(xù)的指數(shù)需求曲線。正如報(bào)告標(biāo)題所示，隨著B(niǎo)itcoin礦工、超大規(guī)模用戶和其他人在土地和電力獲取方面的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，千兆瓦的價(jià)值已顯著增長(zhǎng)。那些近期有能源化途徑的企業(yè)將擁有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，可以利用這兩個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)。
在本報(bào)告中，我們將深入探討B(tài)itcoinMining不斷變化的格局，首先概述當(dāng)前的Mining經(jīng)濟(jì)狀況，然后擴(kuò)展減半后的關(guān)鍵主題，例如不斷變化的資本市場(chǎng)格局、對(duì)電力容量的巨大需求、并購(gòu)活動(dòng)的增加以及預(yù)計(jì)下半年哈希率的增長(zhǎng)。摘要
從88.1T（隱含哈希率630EH）的峰值水平，隨著哈希率創(chuàng)下歷史新低，難度在7月初下降了10%，降至減半后的低點(diǎn)79.5T（隱含哈希率569EH）。截至撰寫(xiě)本文時(shí)，難度為82.0T（隱含哈希率587EH）。
2024年第一季度，公共礦工同行共籌集了18億美元的股本，創(chuàng)下了過(guò)去3年中一個(gè)季度籌集的最高金額。
雖然礦工近幾個(gè)月來(lái)一直在通過(guò)發(fā)行股票來(lái)籌集資金，但隨著可用電力容量?jī)r(jià)值的飆升，我們預(yù)計(jì)債務(wù)資本市場(chǎng)將在2024年下半年和2025年重新出現(xiàn)。
獲得大規(guī)模電力容量批準(zhǔn)、采購(gòu)了長(zhǎng)交貨期基礎(chǔ)設(shè)施并且可以使用水和光纖的礦工處于最佳位置，可以利用人工智能革命。
在我們的年度報(bào)告中，我們估計(jì)2024年底的哈希率目標(biāo)范圍為675EH至725EH。我們現(xiàn)在將增長(zhǎng)上調(diào)至725EH至775EH之間，結(jié)合公共礦工信息、季節(jié)性趨勢(shì)和盈利能力分析。
從2024年1月1日到2024年7月23日，Bitcoin礦工產(chǎn)生了12.97kBTC（截至2024年7月23日為8.63億美元）的交易費(fèi)。礦工賺取了2023年總費(fèi)用的約55%（23.4kBTC）。
今年迄今為止，各種交易的交易額超過(guò)4.6億美元，主要分為站點(diǎn)銷(xiāo)售、反向并購(gòu)和公司收購(gòu)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)該行業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)將繼續(xù)進(jìn)行。市場(chǎng)現(xiàn)狀2024年上半年礦業(yè)經(jīng)濟(jì)
2024年上半年可以說(shuō)是兩個(gè)季度的故事。2024年第一季度，礦工享受到了過(guò)去兩年來(lái)最好的經(jīng)濟(jì)效益。受Bitcoin價(jià)格上漲的推動(dòng)，本季度哈希價(jià)格平均為0.094美元/TH。哈希率在本季度繼續(xù)穩(wěn)步攀升，以抵消Bitcoin價(jià)格的部分上漲。2024年第一季度的強(qiáng)勁利潤(rùn)率是Bitcoin2024年第二季度第四次減半之前建立現(xiàn)金余額所必需的。
第二季度的Mining經(jīng)濟(jì)一直保持強(qiáng)勁，直到Bitcoin第四次減半。在減半時(shí)，備受期待的Runes推出引發(fā)了幾天的交易費(fèi)風(fēng)暴。在減半后的一周內(nèi)，礦工產(chǎn)生了可觀的交易費(fèi)收入，我們將在下一節(jié)中進(jìn)一步探討。
難度從峰值88.1T（隱含哈希率630EH）下降10%，至7月初減半后的低點(diǎn)79.5T（隱含哈希率569EH），因?yàn)楣Ｂ蕜?chuàng)下了歷史新低。截至撰寫(xiě)本文時(shí)，難度為82.0T（隱含哈希率587EH）。
在當(dāng)前的哈希價(jià)格水平下，網(wǎng)絡(luò)中相當(dāng)一部分礦工仍然盈利，但盈利幅度很小。一些持觀望態(tài)度的礦工可能會(huì)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，因?yàn)樗麄兛梢援a(chǎn)生正的毛利潤(rùn)。然而，在考慮運(yùn)營(yíng)費(fèi)用和額外的現(xiàn)金成本時(shí)，許多礦工發(fā)現(xiàn)自己無(wú)利可圖，現(xiàn)金也慢慢用完了。
即使發(fā)生這種情況，由于無(wú)利可圖的礦工關(guān)閉機(jī)器而對(duì)網(wǎng)絡(luò)哈希率造成的下行壓力也將被新一代專(zhuān)用集成電路(ASIC)的激活所抵消。新一代機(jī)器的銘牌哈希率是前幾代哈希率的兩倍多。按市值計(jì)算，排名前十的公共礦工中有七家共同預(yù)計(jì)，2024年下半年將新增109EH礦機(jī)。正如我們?cè)趫?bào)告末尾所分析的那樣，盡管最近出現(xiàn)了減半，但我們相信哈希率將在2024年下半年大幅上升。如果Bitcoin價(jià)格沒(méi)有上漲，這將給礦工帶來(lái)阻力。交易費(fèi)用波動(dòng)
自2024年1月1日以來(lái)，Bitcoin促成了超過(guò)9900萬(wàn)筆鏈上交易。在這9900萬(wàn)筆交易中，50%是標(biāo)準(zhǔn)交易，我們將其定義為金融交易。Runes、BRC-20和Ordinal交易分別占交易量的35%、11%和4%？紤]到2024年4月19日推出的可替代Tokens協(xié)議，Rune相關(guān)交易占總交易量的35%的市場(chǎng)份額意義重大。自推出以來(lái)，Runes平均占Bitcoin所有交易的63%。
自2024年1月1日以來(lái)，礦工費(fèi)用收入的67%來(lái)自標(biāo)準(zhǔn)金融交易，而19%來(lái)自Runes。BRC-20和Ordinals交易合計(jì)占年初至今Bitcoin費(fèi)用的14%。
“超額支付”是指區(qū)塊中交易的費(fèi)用金額（以sats/vByte為單位），高于同一區(qū)塊中位數(shù)sats/vByte。我們選擇區(qū)塊中位數(shù)sats/vByte水平，因?yàn)槲覀兿嘈湃绻歉邥r(shí)間偏好用戶，在此水平附近競(jìng)標(biāo)將為您提供被納入下一個(gè)區(qū)塊的合理機(jī)會(huì)。故意設(shè)置更高sat/vByte費(fèi)率的交易通常具有時(shí)間敏感性。在2024年4月20日（UTC）Bitcoin第四次減半期間，交易費(fèi)用大幅飆升。每日中位數(shù)費(fèi)率達(dá)到590sats/vByte，而在減半?yún)^(qū)塊后的一小時(shí)內(nèi)，平均中位數(shù)區(qū)塊費(fèi)率飆升至1,840sats/vByte。符文相關(guān)交易支付的費(fèi)用比當(dāng)天的中位數(shù)sats/vByte水平高出250sats/vByte（比中位數(shù)sats/vByte高出42%），以被納入減半?yún)^(qū)塊和之后的幾個(gè)區(qū)塊。在同一時(shí)期，標(biāo)準(zhǔn)金融交易支付的費(fèi)用比中位數(shù)sat/vByte高出200sat/vByte（比中位數(shù)sat/vByte高出34%）。自減半以來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)金融交易在費(fèi)用上比Rune交易多支付了51天，而Rune交易在費(fèi)用上比標(biāo)準(zhǔn)金融交易多支付了18天。
將Rune交易的每日數(shù)量與上圖疊加后，我們發(fā)現(xiàn)
增長(zhǎng)/基礎(chǔ)設(shè)施不斷變化的資本市場(chǎng)格局
到2030年，全球數(shù)據(jù)中心需求預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)160%。在美國(guó)，數(shù)據(jù)中心目前的需求估計(jì)為21千兆瓦（“GW”），預(yù)計(jì)到2030年將增至35GW。美國(guó)安裝的發(fā)電容量預(yù)計(jì)將在同一時(shí)期增加約370GW。然而，如上圖所示，美國(guó)能源信息署（“EIA”）預(yù)計(jì)可調(diào)度的發(fā)電來(lái)源（煤炭、天然氣、核能等）將出現(xiàn)凈減少，這意味著不可調(diào)度的間歇性發(fā)電來(lái)源（風(fēng)能、太陽(yáng)能等）將在很大程度上填補(bǔ)預(yù)期的供需缺口。因此，如果將其轉(zhuǎn)換為太瓦時(shí)(TWh)，預(yù)計(jì)發(fā)電量將增加240TWh，而新數(shù)據(jù)中心負(fù)載（假設(shè)正常運(yùn)行時(shí)間為99.995%）將增加123TWh（14GW/1000*8,760小時(shí)/年*99.995%）。間歇性發(fā)電源的增加，加上數(shù)據(jù)中心負(fù)載不靈活帶來(lái)的不斷增長(zhǎng)的需求，可能會(huì)導(dǎo)致電網(wǎng)擁堵、輸電限制和供應(yīng)短缺，因?yàn)轭A(yù)計(jì)電動(dòng)汽車(chē)和國(guó)內(nèi)工業(yè)制造等其他行業(yè)的負(fù)載將增長(zhǎng)。這可能會(huì)導(dǎo)致負(fù)載互連研究、批準(zhǔn)的上線時(shí)間表和設(shè)施協(xié)議進(jìn)一步推遲，因?yàn)殡娋W(wǎng)運(yùn)營(yíng)商正在評(píng)估美國(guó)快速增長(zhǎng)的電力需求與發(fā)電增長(zhǎng)之間的關(guān)系。馬克·扎克伯格(MarkZuckerberg)在最近接受DwarkeshPodcast采訪時(shí)指出，
雖然BitcoinMining和AI數(shù)據(jù)中心存在許多差異，但從上市時(shí)間的角度來(lái)看，礦工處于最佳位置，可以進(jìn)入AI/HPC數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)。從高壓變電站組件到下游中低壓配電系統(tǒng)，大多數(shù)核心電氣基礎(chǔ)設(shè)施與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心使用的電氣基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)似。一些電氣元件（包括主電力變壓器和氣體斷路器）的交貨時(shí)間非常長(zhǎng)，采購(gòu)這些資產(chǎn)的礦工比面臨3-4年采購(gòu)時(shí)間的新進(jìn)入者具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
礦工擁有建設(shè)下一代全球最大數(shù)據(jù)中心所需的土地和電氣基礎(chǔ)設(shè)施。數(shù)據(jù)中心開(kāi)發(fā)商和超大規(guī)模企業(yè)可能會(huì)開(kāi)始競(jìng)標(biāo)這些園區(qū)，以確保快速獲得大規(guī)模電力。這一趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始，CoreWeave以10億美元收購(gòu)CoreScientific顯然是先行者。隨著傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心市場(chǎng)和主機(jī)托管提供商日益飽和，超大規(guī)模企業(yè)將被迫突破界限，進(jìn)一步進(jìn)入二級(jí)和三級(jí)市場(chǎng)。
礦工于2023年開(kāi)始涉足AI/HPC，但2024年6月CoreWeave和CoreScientific200MW托管交易令整個(gè)行業(yè)措手不及。在AI熱潮之前，這些大型礦工擁有的“巨型站點(diǎn)”的價(jià)值純粹在于其BitcoinMining潛力。然而，CoreWeave交易對(duì)CoreScientific股價(jià)的影響證明礦工可以從AI上行中受益。下圖顯示，與那些仍然專(zhuān)注于純Mining策略的礦工相比，那些已采取措施采用混合Mining/AI方法的礦工受益匪淺。
一些Bitcoin礦工已經(jīng)從人工智能中獲益。然而，除非礦工證明他們能夠大規(guī)模建設(shè)和運(yùn)營(yíng)這些數(shù)據(jù)中心，否則他們將繼續(xù)以低于純數(shù)據(jù)中心提供商的價(jià)格進(jìn)行交易。
在整個(gè)2024年，Bitcoin礦工參與了大量并購(gòu)交易。正如我們之前的報(bào)告所預(yù)測(cè)的那樣，并購(gòu)趨勢(shì)一直保持一致。礦工越來(lái)越多地通過(guò)收購(gòu)站點(diǎn)來(lái)增強(qiáng)投入控制，從而實(shí)現(xiàn)垂直整合。迄今為止，各種交易的交易額已超過(guò)4.6億美元，主要分為站點(diǎn)銷(xiāo)售、反向合并和公司收購(gòu)。創(chuàng)紀(jì)錄的低哈希價(jià)格和陡峭的ASIC效率曲線迫使礦工采用更具戰(zhàn)略性的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的卓越運(yùn)營(yíng)。2024年觀察到的大規(guī)模并購(gòu)的一些動(dòng)機(jī)包括：
垂直整合：輕資產(chǎn)時(shí)代正在消逝。以前，礦工會(huì)以固定電價(jià)托管其整個(gè)礦機(jī)隊(duì)，犧牲了優(yōu)化運(yùn)營(yíng)以提高成本效益的靈活性。隨著減半后的哈希價(jià)格創(chuàng)下歷史新低，這迫使礦工比以往任何時(shí)候都更多地實(shí)現(xiàn)垂直整合，使他們能夠通過(guò)經(jīng)濟(jì)削減或降低運(yùn)營(yíng)開(kāi)銷(xiāo)來(lái)管理慘淡的哈希價(jià)格狀況和不斷下降的采礦經(jīng)濟(jì)。2024年，超過(guò)1.1GW的電力接入已易手，表明礦工對(duì)其運(yùn)營(yíng)的控制力有所增強(qiáng)。公共礦工每兆瓦投資約404,000美元用于電力接入，涵蓋了當(dāng)前和未來(lái)的需求。
業(yè)務(wù)整合：公共采礦業(yè)出現(xiàn)了值得注意的交易類(lèi)型，突出了反向合并，因?yàn)樵S多采礦業(yè)務(wù)以前是由傳統(tǒng)的固定利率協(xié)議維持的，這些協(xié)議不再具有經(jīng)濟(jì)可行性，從而引發(fā)了廣泛的整合。
多元化：2024年是通過(guò)多元化尋求協(xié)同效應(yīng)的一年，無(wú)論是向能源成本較低的新興市場(chǎng)進(jìn)行地理擴(kuò)張，還是在采礦之外實(shí)現(xiàn)收入來(lái)源多元化。例如，Bitdeer收購(gòu)ASIC設(shè)計(jì)公司Desiweminer就體現(xiàn)了這一戰(zhàn)略，通過(guò)收購(gòu)內(nèi)部專(zhuān)業(yè)知識(shí)來(lái)推動(dòng)其專(zhuān)有ASIC的推出，使他們能夠在Bitcoin采礦之外獲得另一個(gè)收入來(lái)源。未來(lái)的并購(gòu)機(jī)會(huì)
對(duì)于那些在減半后沒(méi)有升級(jí)礦機(jī)效率或無(wú)法調(diào)整成本的礦工，我們可能會(huì)看到流動(dòng)性的侵蝕，耗盡他們的資本儲(chǔ)備，因?yàn)樗麄儗で笸顺龌虻却召?gòu)者利用他們的困境。如果哈希價(jià)格長(zhǎng)期保持在0.06美元/TH以下，我們可能會(huì)看到困境產(chǎn)品的數(shù)量增加，就像2022年底的情況一樣。在這個(gè)哈希價(jià)格水平上，除了電價(jià)之外，幾乎沒(méi)有利潤(rùn)空間，更不用說(shuō)考慮到相關(guān)的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用、折舊和任何未償利息了。例如，在目前的哈希價(jià)格水平下，一些最受歡迎的上一代機(jī)器，尤其是AntminerS19jPro，產(chǎn)生的美元/兆瓦時(shí)收入約為70美元/兆瓦時(shí)。在解決礦工的底線時(shí)，以60美元/兆瓦時(shí)的平均電價(jià)計(jì)算，幾乎沒(méi)有空間來(lái)考慮所有其他相關(guān)成本。
盡管一些礦工的財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，但擁有電力資產(chǎn)的礦工可能會(huì)成為有吸引力的收購(gòu)目標(biāo)。高性能計(jì)算領(lǐng)域?qū)﹄娏Φ男枨蟪掷m(xù)增長(zhǎng)。例如，超大規(guī)模企業(yè)面臨著相對(duì)于其服務(wù)需求而言的電力容量短缺，并愿意為此支付大量溢價(jià)。今年早些時(shí)候，亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)以每兆瓦677,000美元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了容量，遠(yuǎn)高于2024年每兆瓦的平均采礦交易成本。資產(chǎn)密集型礦工充當(dāng)電力獲取的代理，因?yàn)槊绹?guó)境內(nèi)的電網(wǎng)互連時(shí)間表仍然緊張，對(duì)人工智能的需求仍然強(qiáng)勁。值得注意的是，超大規(guī)模企業(yè)準(zhǔn)備競(jìng)標(biāo)多少電力連接。
對(duì)于規(guī)模較小的私人礦工來(lái)說(shuō)，獲得負(fù)擔(dān)得起的資本仍然是一個(gè)挑戰(zhàn)。即使債務(wù)市場(chǎng)重新開(kāi)放，債務(wù)償還率可能仍然不足。這些礦工可能會(huì)考慮與一家上市公司進(jìn)行反向合并，以利用市場(chǎng)上的產(chǎn)品。評(píng)估有吸引力的前景
影響公司市場(chǎng)價(jià)值的因素不斷變化，在縮小目標(biāo)吸引力范圍時(shí)，可以做出選擇。這種選擇主要源于電力市場(chǎng)的變化、根據(jù)其戰(zhàn)略給予上市公司的溢價(jià)以及獲得資本的機(jī)會(huì)。評(píng)估理想的目標(biāo)有時(shí)可能看起來(lái)像一場(chǎng)貓捉老鼠的游戲，試圖理解市場(chǎng)價(jià)值并預(yù)見(jiàn)需求浪潮。以下列出了目標(biāo)可能有吸引力的某些特征：
隨時(shí)可用的容量：礦工不僅擁有現(xiàn)有的電力容量，而且擁有健康的核準(zhǔn)電力管道和明確的通電路徑，這些礦工可能具有吸引力；“口頭承諾”不會(huì)奏效。對(duì)于無(wú)法達(dá)到規(guī)模、無(wú)法升級(jí)其機(jī)隊(duì)或運(yùn)營(yíng)勉強(qiáng)盈利的小型礦工來(lái)說(shuō)，情況也是如此，但他們擁有寶貴的電力資產(chǎn)，可以通過(guò)部署更高效的機(jī)器或轉(zhuǎn)向AI/HPC來(lái)實(shí)現(xiàn)更高的利潤(rùn)。
合同規(guī)定的可預(yù)測(cè)收入：意向書(shū)（“LOI”）和條款清單并不夸耀穩(wěn)定性。在一定時(shí)期內(nèi)簽訂了合同收入的礦工可以獲得持續(xù)的現(xiàn)金。鑒于采礦經(jīng)濟(jì)的投機(jī)性質(zhì)，礦工本質(zhì)上會(huì)受到哈希價(jià)格波動(dòng)的影響，因此分散收入來(lái)源是明智之舉。
上一代機(jī)隊(duì)：在考慮ASIC價(jià)格投機(jī)時(shí)，許多擁有效率較低的機(jī)隊(duì)的礦工可以以相對(duì)于一些擁有更高效機(jī)隊(duì)的同行的折扣價(jià)出售他們的ASIC。這可以使$/TH價(jià)格具有吸引力，為這些輔助機(jī)器的投資回報(bào)率提供良好的價(jià)格切入點(diǎn)。無(wú)論您是想Mining（以低成本）還是投機(jī)轉(zhuǎn)售，前幾代（30j/TH）的一些機(jī)器都以極具吸引力的價(jià)格出售。雖然這在實(shí)現(xiàn)高倍數(shù)的背景下可能不會(huì)產(chǎn)生增值，但它可以快速獲得回報(bào)，同時(shí)保持未來(lái)機(jī)隊(duì)升級(jí)的可選性。
從本質(zhì)上講，一些礦工可以成為計(jì)算需求旺盛的公司快速獲取可擴(kuò)展電力的寶貴目標(biāo)。尤其是那些擁有大型互連協(xié)議、電力基礎(chǔ)設(shè)施增長(zhǎng)渠道和充足空間的礦工。擁有這三部曲可以提高礦工通過(guò)出售此類(lèi)容量可以獲得的美元/兆瓦溢價(jià)。隨著對(duì)計(jì)算能力的需求不斷增長(zhǎng)，我們很高興看到這將如何影響礦工的估值及其作為投資前景的吸引力。哈希率預(yù)測(cè)
在我們的年度報(bào)告中，我們估計(jì)2024年底的哈希率目標(biāo)范圍為675EH至725EH。我們現(xiàn)在將增長(zhǎng)上調(diào)至725EH至775EH之間。為了得出我們的修正估計(jì)，我們查看了一部分公共礦工及其哈希率目標(biāo)，以了解我們所知的合理可能性，這些可能性在今年上線，并將其推斷到網(wǎng)絡(luò)的其余部分。我們還分析了歷史哈希率季節(jié)性作為額外的基準(zhǔn)。為了完成分析，我們分析了網(wǎng)絡(luò)盈虧平衡點(diǎn)以驗(yàn)證范圍。
首先，我們將研究2024年下半年公共礦工的哈希率增長(zhǎng)情況。在2024年上半年，在估值飆升和股票市場(chǎng)籌集巨額資金的幫助下，公共礦工輸入了對(duì)新一代機(jī)器的大規(guī)模采購(gòu)訂單。下表總結(jié)了6月份部分公共礦工的已實(shí)現(xiàn)哈希率數(shù)字、2024年底目標(biāo)以及2024年下半年隱含的哈希率增長(zhǎng)。總體而言，假設(shè)每家公共礦工都達(dá)到了既定目標(biāo)，則這些公共礦工預(yù)計(jì)將產(chǎn)生109EH的增量哈希率，這意味著僅7名礦工就能帶來(lái)約18%的網(wǎng)絡(luò)哈希率增長(zhǎng)。
一種過(guò)于簡(jiǎn)化的方法是將109EH除以13%，得出其余網(wǎng)絡(luò)的非凡838EH增長(zhǎng)。然而，這是假設(shè)公共礦工將繼續(xù)保持11-13%的網(wǎng)絡(luò)比例。下面的情景表顯示了如果我們改變公共礦工在年底哈希率中的份額，并假設(shè)當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)哈希率為587EH，公共礦工哈希率增長(zhǎng)109EH，當(dāng)前公共礦工在網(wǎng)絡(luò)哈希率中的份額為13%，那么年底哈希率會(huì)是多少。
我們?cè)谏媳碇屑僭O(shè)已部署S21，但展望2024年以后，該表強(qiáng)調(diào)了僅僅用新一代機(jī)器替換舊一代機(jī)器對(duì)網(wǎng)絡(luò)哈希率的影響。再加上新ASIC制造商的公告表明BitcoinMiningASIC明年可以實(shí)現(xiàn)5J/TH的效率，這將在2025年為網(wǎng)絡(luò)哈希率帶來(lái)另一個(gè)有意義的提升。
我們分析的下一部分觀察了整個(gè)夏季和年底的歷史哈希率趨勢(shì)。如下圖所示，
夏季過(guò)后，隨著正常運(yùn)行時(shí)間增加、降頻需求減少以及礦工插入新機(jī)器，網(wǎng)絡(luò)哈希率開(kāi)始飆升。預(yù)計(jì)公共礦工將在下半年大幅提高哈希率，我們預(yù)計(jì)今年也會(huì)出現(xiàn)類(lèi)似的動(dòng)態(tài)，夏季網(wǎng)絡(luò)哈希率會(huì)略有增長(zhǎng)，然后在年底迅速加速。
2024年的網(wǎng)絡(luò)難度與2022年和2023年的增長(zhǎng)軌跡相似。2024年的難度與2022年的難度趨勢(shì)同步變化。2022年，從10月到年底，難度從9月到年底增加了14%。2023年，從9月到年底，難度增加了29%。如果我們將這些增長(zhǎng)率應(yīng)用于587EH的當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)哈希率，則意味著范圍為670EH到760EH。雖然我們之前從公共礦工那里得出的目標(biāo)處于這個(gè)范圍的較高端，但它讓我們對(duì)從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的角度來(lái)看可行性充滿信心。
2024年上半年是BitcoinMining行業(yè)的決定性時(shí)期，這一時(shí)期面臨著重大的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)和突破性的發(fā)展。盡管Mining經(jīng)濟(jì)創(chuàng)下歷史新低，但面對(duì)歷史最低的哈希價(jià)格和高電力需求，該行業(yè)表現(xiàn)出了非凡的韌性和適應(yīng)性。
人工智能/高性能計(jì)算與BitcoinMining的融合意味著許多公司正在尋求利用該行業(yè)強(qiáng)勁、不相關(guān)的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，這是一項(xiàng)變革性的新嘗試。
隨著人工智能/高性能計(jì)算數(shù)據(jù)中心和礦工的需求不斷增長(zhǎng)，電力供應(yīng)現(xiàn)在是一個(gè)明顯的瓶頸。因此，擁有大量電力的礦工處于有利地位，可以脫穎而出，對(duì)于這些礦工來(lái)說(shuō)，在未來(lái)保持靈活并朝著最大化股東回報(bào)的方向分配兆瓦容量至關(guān)重要。
免責(zé)聲明:Galaxy礦業(yè)報(bào)告：BitcoinMining格局、減半后應(yīng)關(guān)注的主題文章轉(zhuǎn)發(fā)自互聯(lián)網(wǎng)，版權(quán)歸其所有。
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