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作者：Zixi.eth來源：X，@Zixi41620514
我們近期做了一份偏宏觀的材料。近期在Blockchain行業(yè)內(nèi)，又到了類似22年12月底決定整體一二級投資方向的時(shí)候。目前除BTC和solana以外的所有token表現(xiàn)都相對一般，市場的反應(yīng)冷淡，認(rèn)為牛市可能要結(jié)束了。但我們對今年下半年和明年的行情還是比較看好。這種多空分歧最嚴(yán)重的行情，不管是一級還是二級，只要做對了方向，就是最賺錢的時(shí)候。
因此，我先把我們對于市場的核心觀點(diǎn)放出來，也對4種主流Token給一些意見。TL:DR:
不論是9月份的降息，還是SEC的監(jiān)管政策，亦或者是Trump對crypto的支持，從美國的經(jīng)濟(jì)和政治角度來看，對crypto市場都是大利好。
類比于過去的兩個(gè)周期，現(xiàn)在的牛市是Stage 1 ，即Bitcoin領(lǐng)漲，Bitcoin市占率上升，山賽幣市占率大幅下降。這樣的時(shí)間可能還續(xù)幾個(gè)月。明年才是山寨幣領(lǐng)漲的牛市Stage2 。(見圖)
最近半年持有BTC依然是最優(yōu)選，但是今年下半年可以陸續(xù)考慮置換成ETH或者Solana。自從ETF通過以后，ETF半年內(nèi)增持了30.30萬個(gè)BTC，總共持有95萬個(gè)BTC，占所有BTC的4.5% 。此外，對于BTOEcosystem，這半年內(nèi)，我們認(rèn)為只有專注于開發(fā)如何給BTCHoldertrustless進(jìn)行理財(cái)，解放大戶流動(dòng)性的思路是正確的，這個(gè)在SolvProtocol的數(shù)據(jù)上可見一斑。
ETH今年下半年非常適合建倉。ETH于今年7月23日開始在納斯達(dá)克交易后，會(huì)重復(fù)今年年初灰度拋售BTC的過程，拋售過程可能會(huì)持續(xù)半個(gè)月到1個(gè)月，直到市場能夠接住灰度的拋售。一旦達(dá)到這個(gè)臨界點(diǎn)，就是非常好的建倉時(shí)機(jī)。我們建議今年下半年關(guān)注BTC/ETH匯率，一旦到了灰度凈流出結(jié)束，就是建倉的時(shí)機(jī)(邏輯參考今年2月灰度BTC凈流出結(jié)束，BTC一個(gè)月漲20% -30%的過程)。
Solana我們依舊長期看好，每個(gè)季度都有爆品，手上有貨的依舊堅(jiān)定持有不賣出，沒貨的可以考慮低價(jià)建倉，他們2C生態(tài)建設(shè)能力真的很強(qiáng)。FTXLiquidation在今年上半年完美解決，成本價(jià)80 ，現(xiàn)價(jià)170-180 ，現(xiàn)在已經(jīng)開始解鎖，是我們上半年二級OTC做的最正確的一個(gè)決策。此外SolanaETF也已經(jīng)提交，預(yù)計(jì)明年會(huì)有進(jìn)展。SEC也取消了對Solana認(rèn)為是證券的判決。Solanaecosystem繼去年年底的DePIN爆款后，今年又出了爆款Pump.fun(一站式發(fā)meme幣+賭場)，日入百萬美金，半年收入8000萬美金。
Ton我們中短期看多，但是長期需要觀察。目前的價(jià)格我對于OTC還是很謹(jǐn)慎，但可以考慮直接現(xiàn)貨買入。Ton這個(gè)幣，我們有機(jī)會(huì)賺錢，但是Tonecosystem我們的機(jī)會(huì)相對較小
在宏觀調(diào)控下，比如大量降息和印錢的時(shí)候，這些資金自然會(huì)流向交易市場。自20年開始，crypto市場開始和美股高度正相關(guān)。自2021年年初crypto行業(yè)成長為萬億美金的賽道后，和宏觀的利率息息相關(guān)。在17-20年的cycle中，和利率不相關(guān)還是因?yàn)轶w量太小。市場上熱錢數(shù)量大小可以用穩(wěn)定幣的鑄造量衡量。2021年年底全市場穩(wěn)定幣數(shù)量達(dá)到ATH是1620億美金，即使經(jīng)過半年的上漲攻勢，穩(wěn)定而數(shù)量依舊只是1500億美金。
美國6月未季調(diào)CPI年率錄得3.0% ，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的3.1% ，大幅回落至去年6月以來最低水平。6月季調(diào)后CPI月率錄得-0.1% ，為2020年5月以來首次錄得負(fù)值。市場上押注9月降息的可能性已達(dá)到90% +。根據(jù)中金的宏觀材料，這輪降息主要還是為了將利率回到中性水平，宏觀分析師認(rèn)為合理的美債利率在4% ，對應(yīng)降息100-125 bps。這輪對標(biāo)的時(shí)間應(yīng)該是2019年。
特朗普第二任期的貨幣政策依舊是追求大幅減息和擴(kuò)表，而這帶來的又是通脹率的上升，這通常是對crypto市場和美股市場的重大利好。此外特朗普反對新能源產(chǎn)業(yè)，主張?zhí)嵴駛鹘y(tǒng)能源產(chǎn)業(yè)，而目前Mining則是對傳統(tǒng)能源的一大消耗端，這也是為什么他會(huì)非常關(guān)心Bitcoin產(chǎn)能——hewantsallfuturebitcointobemintedintheU.S。
Trump在2019年對crypto比較鄙視，對行業(yè)基本沒理解。在2022年12月，他發(fā)行了自己的NFT卡。2024年開始對持倉crypto，資產(chǎn)超過10 m，其中包括$ 3.5 m的TRUMP(meme)，$ 3 m的ETH以及一些meme幣。在納什維爾的Bitcoin大會(huì)上，Trump有個(gè)非常精彩的演講(odaily.news/post/5197170)。里面的內(nèi)容具體能兌現(xiàn)多少，還是仁者見仁智者見智。
此外，可以看看近期SEC的一系列態(tài)度，整體來看比較樂觀。
如今回暖至1558億美金，同比增長28% ，這意味著市場上真真實(shí)實(shí)流入了347億美金。僅僅347億美金的流入導(dǎo)致了:
BTC從5450億美金增長至如今的1.2萬億美金，增長120% (不止是穩(wěn)定幣的流入，還有ETF的大量買盤。)
ETH表現(xiàn)最弱，從2080億增長至3900億美金，增長87%
山寨幣表現(xiàn)其次，從2356億增長至4901億美金增長108% (新項(xiàng)目上線，因此這里的增長有一定水分)
從新敘事來講，這一年除了staking(Lido)+restaking(Eigenlayer)+LRT，Ethereum并沒有實(shí)質(zhì)性infra和businessmodel的創(chuàng)新，更多的是不斷套娃。
Ethereum的技術(shù)預(yù)期逐漸結(jié)束。在2021-2022年ETH/BTC增長階段，大家看好Ethereum是因?yàn)殡S著用戶的不斷增長，EthereumGas極其貴( 21-22年年初GWEI通常在70以上，一筆轉(zhuǎn)賬tx在2-3 u，一筆NFT的交互至少在50-100 u)。因此大家開始做op/zk L2，兩三年過去，L2雖然替主網(wǎng)分擔(dān)了很大一部分交互壓力，但并沒有出現(xiàn)當(dāng)時(shí)大家希望的massadoption。相反，做L2已經(jīng)不再是技術(shù)問題，這讓22/23年估值很高的L2發(fā)幣后跌跌不休。
BTC通過了ETF有納斯達(dá)克的買盤，而半年前的ETH還沒有通過上ETF。
流動(dòng)性還不夠，還遠(yuǎn)沒有到流動(dòng)性溢出的過程。
從半年的時(shí)間線來看，BTCETF流入還是相當(dāng)健康。ETF大約持有95萬個(gè)BTC，半年內(nèi)增持30.30萬個(gè)BTC,ETFholder占總BTC的4.5% 。
特朗普對BTC高度關(guān)注。從納什維爾大會(huì)上特朗普對于Mining，能源，降息以及監(jiān)管的態(tài)度上可見般。
降息對BTC的影響應(yīng)該是最大，資金首先流入BTC。
BTCEcosystem略有熄火，但是Trustless給BTOHolder提供U本位/山賽幣本位的理財(cái)?shù)膭傂杩梢姲。生態(tài)項(xiàng)目均是抱著Babylon的大腿。如果Babylon能和傳統(tǒng)ETF合作，將BTcSecuritysharing帶入其他POS鏈提供安全服務(wù)，那將是Babylon生態(tài)項(xiàng)目的極大利好。
SEC認(rèn)為ETH不是證券是商品，但是STETH是證券，這對于StakingFi相關(guān)項(xiàng)目并不是一個(gè)利好(例如Lido)。
重復(fù)灰度早期拋售BTC的過程，ETH前半個(gè)月一個(gè)月的漲幅大概率會(huì)不好看；叶劝肽陱60萬個(gè)BTC賣到只剩30萬個(gè)BTC，按照6萬一個(gè)均價(jià)賣出了180億美金；叶仁稚犀F(xiàn)在還有74億美金的Ethereum，還需要等市場消化。
本輪Ethereum所有的(資產(chǎn))創(chuàng)新都是抱著Eigenlayer大腿。Ethereum這4年stakingratio達(dá)到了28.21% ，半年restakingratio達(dá)到了4.8% 。Eigenlayer類均是資產(chǎn)創(chuàng)新，屬于典型內(nèi)自嗨式。
Appchain類的RAAS依舊是在Ethereum上來做，infra已經(jīng)做得非常完善了。未來爆款可能是Ethereum的appchain。
FTXLiquidation已經(jīng)圓滿解決， 7月已經(jīng)開始線性釋放，每天市場的拋壓平均下來在360-400萬美金( 180-190價(jià)格)。
SolanaETF已經(jīng)提交申請，預(yù)計(jì)2025年可能通過ETF。
2C生態(tài)越做越好，用戶體驗(yàn)非常絲滑，一度超過Ethereum成為最大的鏈上賭場。Pumpfun成為最近半年最成功的應(yīng)用產(chǎn)品(pump.fun/board)，累計(jì)收入8000萬美金，日賺百萬美金。
1.承接我們上篇關(guān)于Ton的觀點(diǎn)，Ton有機(jī)會(huì)做大，但是Tonecosystem不一定有機(jī)會(huì)。Tonecosystem可以看做一個(gè)更狂野更沒有監(jiān)管的wei_xin小程序生態(tài)，目前發(fā)展出來的多是無腦小游戲，tap2 earn掛機(jī)2earn等，且用戶多是airdrophunter，受限于產(chǎn)品游戲模式，web2用戶實(shí)際的鏈上交互轉(zhuǎn)化不超過10% 。雖然有現(xiàn)象級游戲產(chǎn)品，但并不持續(xù)，一日空投發(fā)放，項(xiàng)目就基本結(jié)束。
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