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2024年，無疑是加密歷史上重要的一年。
這一年，圍繞ETF與美國大選兩大核心敘事，以Bitcoin為主要杠桿，加密行業(yè)成功在本年度實現(xiàn)突圍，上市公司、傳統(tǒng)金融機構(gòu)甚至國家政府紛紛涌入，主流化與認可度大幅度提升，監(jiān)管環(huán)境也隨著新任政府的上臺邁向清晰而寬松的路徑，主流碰撞、路徑分化以及監(jiān)管演進成為了今年的行業(yè)主旋律。
01 回顧2024：Bitcoin登頂，Ethereum遭追趕，MEME賭場備受關(guān)注
縱觀行業(yè)今年的主要發(fā)展，Bitcoin毫無疑問是核心敘事。
ETF與國家儲備讓Bitcoin成功站上10萬美元，正式宣告Bitcoin超越Crypto的內(nèi)涵，外延成為了全球堅挺的抗通脹資產(chǎn)，價值儲藏得到認可，BTC開始從數(shù)字黃金逐步向超主權(quán)貨幣進發(fā)，標志著這場始于中本聰?shù)氖⒋蠼鹑趯嶒炄〉昧穗A段性勝利。另一方面，Bitcoin生態(tài)在今年得到擴展，雖然銘文、符文甚至L2都處于火熱到滅亡的冰火兩重天中，但Bitcoin多元生態(tài)已然初步形成，BTCFi、NFT、游戲、社交等應用持續(xù)發(fā)展，BitcoinDeFiTVL從年初的3億美元狂飆至67.55億美元，全年增長超過20倍，其中，Babylon成為了Bitcoin鏈上的最大協(xié)議，截至12月20日，Babylon的TVL已經(jīng)達到55.64億美元，占總量的82.37%。廣義的BTCFI在今年更是表現(xiàn)亮眼，Bitcoin現(xiàn)貨ETF的份額飆升、選入納指100的MicroStrategy被競相模仿，都反映出Bitcoin在Cefi領(lǐng)域的壓倒性成功。
從復蘇路徑而言，憑借低成本與高效能的獨特優(yōu)勢，Solana瞄準核心的流動性定位，依托Degen文化一躍升至當之無愧的MEME之王，成為了今年的散戶集中營。在今年，Solana每日鏈上費用多次超過Ethereum，新開發(fā)者增長也超越了Ethereum，趕超趨勢顯著。
TON與SUI在今年也突出重圍。坐擁9億用戶的Telegram以一己之力帶火鏈游領(lǐng)域，開辟了Web3流量新入口，給9月前沉寂許久的市場予以強烈刺激，背靠大樹好乘涼的TON也終于從停留已久的黎明爆發(fā)前夜進入增長快車道。根據(jù)Dune數(shù)據(jù)，目前TON累計鏈上用戶已超過3800萬人，累計交易量超過21億美元。SUI則完全以漲服人，Move語言公鏈進展迅速，硬件開辟、協(xié)議多元、空投引入三管齊下，前景似乎一片光明。相比價格帶動的SUI，同期公鏈Aptos盡管價格表現(xiàn)相對較弱，但更受傳統(tǒng)資本青睞，今年成功與貝萊德、FranklinTempleton、Libre建立合作，合規(guī)的調(diào)性或讓其在新一輪RWA、BTCFI周期中迎來曙光。
公平發(fā)射平臺Pump.fun應運而生，不僅重塑MEME格局，也成功登頂今年最賺錢也最成功的應用之一，在11月，Pump.fun成為“有史以來首個月收入超過1億美元的的Solana協(xié)議”。而據(jù)Dune數(shù)據(jù)顯示，截至12月22日，pump.fun累計收入超過3.2億美元，已部署Tokens總數(shù)約為493萬。
當然，平臺賺錢并不意味著散戶賺錢，考慮到十萬分之一的金狗概率，且僅有3%的用戶可在Pump.fun上盈利超1000美元，再疊加日益凸顯的MEME機構(gòu)化趨勢，從用戶的角度，無論看似多么公平，割與被割都難以避免；蛟S正是于此，給MEME加上基本面也成了項目的新發(fā)展模式，大多數(shù)Desci與AIMEME等相對長周期的項目都采用了該種模式，但從目前來看，曇花一現(xiàn)仍是主流，“跑得快才能活得好”的含金量仍在上升。
而受美國大選影響，另一神級應用浮出水面。Polymarket超越市面上所有的博彩平臺，以高準確率在預測市場一炮而紅。僅僅在10月份，Polymarket網(wǎng)站的訪問量達到3500萬次，是FanDuel等熱門博彩網(wǎng)站的兩倍，月交易量也從4月的4000萬美元激增至25億美元。廣泛的用戶與真實的需求等于明確的價值應用，不外乎V神對其贊不絕口，唯一可惜的是并未實現(xiàn)規(guī)模級的加密用戶轉(zhuǎn)換。但媒體+博彩的新型融合體，無疑正緩步走來。
實際上，PayFi發(fā)展與市場步調(diào)表現(xiàn)一致，正是由于內(nèi)部市場增長已遇瓶頸，作為增量的主流化機構(gòu)市場正位于新周期伊始，為尋求增量空間，PayFi才在現(xiàn)階段邁入關(guān)鍵進程。值得注意的是，由于與傳統(tǒng)金融體系的接軌，該領(lǐng)域也是政府機構(gòu)最為青睞的Web3賽道，如中國香港，已然將穩(wěn)定幣與RWA列為明年發(fā)展的重要領(lǐng)域。
當然，盡管看似一片向好，但不能否認的是，在接近2年的宏觀緊縮與行業(yè)下行周期的雙重背景下，加密領(lǐng)域也經(jīng)歷了異常難熬的壓力測試。創(chuàng)新應用難顯、內(nèi)部紛爭加劇、重組并購不斷，流動性的減弱催生加密行業(yè)的路徑分化，形成了Bitcoin核心流入，不斷虹吸其他幣種的格局。山寨市場今年的大半階段都處于垃圾時間，神魚的“本輪牛市無山寨”被反復證實與證偽，直到年底才在華爾街的關(guān)注下觸底反彈，山寨季拉開帷幕。僅從目前來看，路徑分化在短期仍將會持續(xù)，且會有愈演愈烈的趨勢。
02 展望2025：新周期、新應用、新方向
視野回到現(xiàn)在，新年鐘聲即將敲響，展望2025，隨著特朗普政府掀開加密新紀元，資本雄厚的機構(gòu)們也正躍躍欲試。截止到目前，已有超過15個機構(gòu)發(fā)布了明年的市場預測。
從價格預測而言，所有機構(gòu)都對Bitcoin的價值表示看好，15-20萬是其中6家機構(gòu)所認為的Bitcoin高峰價格段。其中，VanEck、Dragonfly認為明年價格會達到15萬美元，而PrestoResearch、Bitwise、BitcoinSuisse則認為會達到20萬美元，若是在戰(zhàn)略儲備的基礎(chǔ)上，UnstoppableDomains、Bitwise都提出了50萬美元甚至更高的論斷。至于其他幣種，VanEck、Bitwise以及PrestoResearch給出了預測，認為ETH會在6000-7000美元左右，而Solana則在500-750美元，SUI也有可能上漲至10美元，Presto與福布斯認為加密總市值會來到7.5-8萬億，BitcoinSuisse則表示山寨幣總市值會上漲5倍。
價格預測自然也有支撐，幾乎所有的機構(gòu)都認為明年美國經(jīng)濟會迎來軟著陸，宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)好，而加密監(jiān)管也會隨之放開，超過5家機構(gòu)對Bitcoin戰(zhàn)略儲備持積極看法，認為至少會有一個主權(quán)國家和眾多上市企業(yè)會將Bitcoin納入儲備中，所有的機構(gòu)都認為ETF流入增多將成為客觀事實。
而從具體賽道來看，穩(wěn)定幣、Tokens化資產(chǎn)以及AI是機構(gòu)最為關(guān)注的領(lǐng)域。從穩(wěn)定幣來看，VanEck認為穩(wěn)定幣結(jié)算量將在明年達到3000億美元，而Bitwise則表示在立法加快、金融科技應用加速以及全球結(jié)算的推動下，穩(wěn)定幣規(guī)模將達到4000億美元，BlockworksMippo更為樂觀，給出了4500萬美元的預估。A16z也認為，企業(yè)將日益接受穩(wěn)定幣作為支付方式，Coinbase也在報告中指出，Crypto的下一波真正采用（殺手級應用）可能來自穩(wěn)定幣和支付。
從Tokens化資產(chǎn)而言，A16z、VanEck、Coinbase、Bitwise、BitcoinSuisse以及Framework都對賽道表示看好。A16z的預測中提到，隨著Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施成本下降，非傳統(tǒng)資產(chǎn)的Tokens化將成為新的收入來源，進一步推動去中心化經(jīng)濟。而VanEck給出了具體數(shù)值，認為Tokens化證券價值超過500億美元，這與Bitwise的預測數(shù)據(jù)不謀而合。Messari則結(jié)合實際給出了差異化結(jié)論，其認為，隨著利率下降，Tokens化國債預計將面臨阻力，但閑置鏈上資金或?qū)@得更多青睞，重點可能會從傳統(tǒng)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)向鏈上機會。
AI方向，本就在AI領(lǐng)域下重注的A16z對于AI與加密的結(jié)合保持高度樂觀，其認為AI的自主代理能力將極大增強，人工智能可擁有專屬錢包以實現(xiàn)主體性行為，而去中心化自主聊天機器人將成為首批真正自主的高價值網(wǎng)絡(luò)實體。Coinbase也對此表示認可，直指配備加密錢包的人工智能（AI）代理將是顛覆的最前沿的領(lǐng)域。VanEck則表示，AI智能體的鏈上活動超過100萬個，RobotVentures還認為AI代理相關(guān)Tokens的總市值將至少增長5倍。Dragonfly盡管同意Tokens會大幅上漲，但對實際應用仍持相對保守的看法，認為底層協(xié)議的應用可能相對有限。
Bitwise、Defiprime點出了核心使用場景，前者認為AIAgent將引領(lǐng)Meme爆發(fā)，而后者則表示DeFi才是深度融合場景。Messari則給出了更具體化的路徑，認為AI與加密的結(jié)合有三大方向，一是新型AI賭場，如Bittensor和DynamicTAO，二是Blockchain技術(shù)將用于小型與專業(yè)模型微調(diào)的領(lǐng)域，三則是AIAgent與MEME的結(jié)合。
而在其他方面，機構(gòu)預測關(guān)注點各有不同，例如YBB認為DeFi復興會是2025主旋律，RobotVentures認為應用鏈和L2賽道將出現(xiàn)整合浪潮，Messari預計幾乎所有基礎(chǔ)設(shè)施協(xié)議都將在2025年采用ZK技術(shù)，DEPIN行業(yè)到2025年將實現(xiàn)8位數(shù)到9位數(shù)以下的收入，VanEck與BitcoinSuisse認為NFT將重新回歸等等，由于文字過多，在此也不一一贅述。
03 結(jié)語：投資者路在何方？
盡管論點略有不一，細分領(lǐng)域也存在差異，但不難看出，所有的機構(gòu)對于明年都抱有樂觀且積極的期待，不論是價格的提升、生態(tài)的拓展還是主流的采用，都預計會在2025年繼續(xù)勇攀高峰。
可以預見，僅從價格論，主流幣價格迎來抬升已是必然，尤其明年Q1，將會是密集的政策利好期。山寨市場仍會延續(xù)分化，受ETF影響，符合合規(guī)調(diào)性的山寨幣更易獲取資金流入與敘事延續(xù)，而其他幣種將緩慢收縮，若宏觀流動性出現(xiàn)緊張，山寨幣的風險將愈發(fā)凸顯。
從產(chǎn)業(yè)來看，強勢老公鏈雖仍占據(jù)生態(tài)領(lǐng)先優(yōu)勢，但來自新公鏈的沖擊也難以避免。Ethereum的價值捕獲與敘事方式會持續(xù)發(fā)酵，但樂觀的是，外部資金的流入或許會對此有所緩解，而技術(shù)層面的擴容與賬戶抽象的普及也將成為25年Ethereum的重要突破。Solana在資本話語權(quán)下增長動力猶在，但高度依賴MEME存在隱性危機，Base與其的競爭將日益激烈。此外，預計還會有一批新公鏈加入市場角逐，例如Monad和Berachain。
從基礎(chǔ)建設(shè)向應用發(fā)展是未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的大方向，消費級應用將是后續(xù)幾年中的應用重點，應用鏈以及鏈抽象或?qū)⒊蔀镈APP構(gòu)建的主要方式。從賽道來看，DeFi復興已成共識，但現(xiàn)階段還是投射在AAVE上，至于中心化的重點則聚焦于支付賽道，Hyperliquid與Ethena仍值得重點關(guān)注。
MEME的投機潮短期內(nèi)大概率還會持續(xù)，但節(jié)奏會顯著放緩，尤其是在山寨季的影響下，然而，重點方向例如Politifi還有相對較長的敘事可走。盡管如此，圍繞MEME的基礎(chǔ)設(shè)施仍有望完善，用戶體驗得以優(yōu)化，使用門檻降低與MEME機構(gòu)化是必然趨勢。值得注意的是，新型的Tokens發(fā)射方式在任何時候都會引起新一輪轟動。
由于增量市場來自機構(gòu)，機構(gòu)看好的賽道預計會加速發(fā)展，穩(wěn)定幣、AI、RWA、DePin仍會成為下一輪的重點敘事。此外，在流動性緊張的背景下，任何可以增加杠桿的鏈上流動性工具與協(xié)議，大概率會受到青睞。
新周期即將來臨，而作為投資者，除舊迎新，發(fā)現(xiàn)周期、順應周期，深入研究與參與，才是唯一選擇。
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