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作者：@Web3_Mario
摘要：非常感謝大家這一年來(lái)的支持，抱歉筆者的年終總結(jié)來(lái)的晚了一些，處理事情耽擱了時(shí)間，當(dāng)然也想了很久應(yīng)該從哪些角度來(lái)為大家梳理這一年來(lái)的感悟，最后覺(jué)得還是以一個(gè)還在一線奮斗中的普通Web3創(chuàng)業(yè)者的角度，與大家分享一下所想所感會(huì)更真實(shí)些？偟膩(lái)說(shuō)，縱觀2024展望2025，筆者認(rèn)為用四句話(huà)來(lái)概括頗為合適，從草莽到普世、從混沌到秩序、從蕭條到泡沫、從保守到變革。接下來(lái)，筆者會(huì)用一些自認(rèn)為比較具有代表性的事件來(lái)分享一下自己的感想與展望。 從草莽到普世：BTC現(xiàn)貨ETF的通過(guò)，拉開(kāi)了加密資產(chǎn)普世之路的序幕
回顧2024年，筆者認(rèn)為加密世界經(jīng)歷的最不同尋常的轉(zhuǎn)變就是從過(guò)去的小眾亞文化群體的產(chǎn)物升級(jí)成為具有普世價(jià)值的資產(chǎn)類(lèi)別，而這段歷程要追溯到兩個(gè)標(biāo)志性事件，其一是在2024年1月10日，博弈了三個(gè)月的BTC現(xiàn)貨ETF審批事件，伴隨著SEC的批準(zhǔn)而正式通過(guò)。其二是2024年11月6日，在本輪美國(guó)大選周期內(nèi)，Crypto友好的特朗普成功當(dāng)選第47任美國(guó)總統(tǒng)。兩者分別可以從本年度BTC的兩個(gè)比較明顯的價(jià)格走勢(shì)中可以看出相應(yīng)的影響。前者將BTC價(jià)格從$30000價(jià)格區(qū)間拉升到$60000，而后者則對(duì)BTC從$60000到$100000的拉升居功至偉。
除了對(duì)頂層階級(jí)的影響，這一演化對(duì)于包括筆者在內(nèi)的很多從業(yè)者也帶來(lái)的巨大的正向的心態(tài)轉(zhuǎn)變。最直觀的例子，當(dāng)圈外親朋向你詢(xún)問(wèn)你的行業(yè)時(shí)，可以不用像過(guò)去一樣，戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的解釋自己并不是個(gè)犯罪分子或者爆發(fā)戶(hù)，而現(xiàn)在你可以挺起胸膛的介紹自己的專(zhuān)業(yè)或事業(yè)。這種心態(tài)上的轉(zhuǎn)變也會(huì)讓人才的流入變得更積極，無(wú)論是創(chuàng)業(yè)找尋合作伙伴、招聘人才、與傳統(tǒng)行業(yè)尋求合作等流程中的摩擦成本都將大大降低。所以針對(duì)這一點(diǎn)，筆者對(duì)未來(lái)行業(yè)的發(fā)展充滿(mǎn)信心。
最后也要提到對(duì)這個(gè)敘事路徑的一些展望，2025年中，對(duì)BTC為代表的加密資產(chǎn)價(jià)值的討論將更為積極，在之前的文章中有過(guò)分析，特指BTC的儲(chǔ)值價(jià)值與接棒AI，成為美股增長(zhǎng)的內(nèi)核。因此對(duì)于相關(guān)信息需要保持敏感，具體可能包含一下幾個(gè)方面：
關(guān)于國(guó)家、區(qū)域、組織、公司級(jí)別的Bitcoin儲(chǔ)備相關(guān)法案的進(jìn)展；
具有政治影響力的關(guān)鍵人物的相關(guān)發(fā)言或觀點(diǎn)表達(dá)；
美國(guó)上市公司資產(chǎn)負(fù)債表中的BTC的配置情況； 從混沌到秩序：全球主權(quán)國(guó)家的加密行業(yè)監(jiān)管框架將進(jìn)一步完善，Web3業(yè)務(wù)場(chǎng)景破圈有據(jù)可依
筆者的第二個(gè)觀察路徑是“從混沌到秩序”。我們知道很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，Crypto行業(yè)的一個(gè)核心敘事就是因去中心化和匿名性帶來(lái)的抗審查能力，你可以在上一個(gè)周期中的大多數(shù)Web3應(yīng)用中找到類(lèi)似的論述，這自然為Web3行業(yè)在早期找到價(jià)值支撐做出了重要的貢獻(xiàn)，但是也為行業(yè)帶來(lái)了不小的傷害，例如欺詐、*洗*錢(qián)等犯罪行為。
然而筆者認(rèn)為行業(yè)發(fā)展將會(huì)在此方向上做出迭代，不是說(shuō)完全摒棄Web3原教旨主義，只是筆者認(rèn)為從實(shí)用主義的角度來(lái)看，目前的加密行業(yè)將經(jīng)歷從混沌到秩序的轉(zhuǎn)變，而這種轉(zhuǎn)變是伴隨著全球主權(quán)國(guó)家的加密行業(yè)監(jiān)管框架的進(jìn)一步完善而來(lái)的。我們知道2024年眾多“加密博弈熱點(diǎn)”中，SEC主席GaryGensler的換屆頗受關(guān)注。在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，這位加密不友好的主席掌管下SEC起訴了大量美國(guó)加密公司，例如Ripple、Consensys等，使得這些巨頭的業(yè)務(wù)開(kāi)展和擴(kuò)張面臨瓶頸，在之前的《Buytherumor系列：監(jiān)管環(huán)境的改善預(yù)期升溫，最直接利好哪種Crypto？》一文中，以Lido為例明確的分析了此方向上進(jìn)展。
然而伴隨著特朗普的上任，其去監(jiān)管的政策偏好，疊加GaryGensler的換屆，一個(gè)更具寬松和包容性的、加密友好的監(jiān)管框架是值得被期待的，從最近的相關(guān)案件的判決進(jìn)展來(lái)看，例如Ripple、TornadoCash等，這個(gè)框架的出臺(tái)將不會(huì)太遠(yuǎn)。
而這個(gè)改變帶來(lái)的最直接的利好就是讓W(xué)eb3業(yè)務(wù)場(chǎng)景破圈變得有據(jù)可依，而不必承擔(dān)很多潛在的法律風(fēng)險(xiǎn)。在接下來(lái)的2025年，筆者將特別觀察此類(lèi)事件的進(jìn)展，大家也需要對(duì)類(lèi)似信息保持敏感度，包括其他訴訟案的判決結(jié)果、相關(guān)法案的提出和推進(jìn)情況、SEC人事任命的變化、關(guān)鍵決策人的發(fā)言和觀點(diǎn)等。而在潛在的破圈業(yè)務(wù)上，筆者對(duì)于兩個(gè)方面十分感興趣：
Ce-DeFi場(chǎng)景：將傳統(tǒng)金融工具與加密資產(chǎn)等鏈上工具做連接，以解決資金效率，降低交易摩擦成本等手段，從資金的流轉(zhuǎn)方向上可以分為兩大類(lèi)，其一從傳統(tǒng)金融世界流轉(zhuǎn)到鏈上加密資產(chǎn)，例如MicroStrategy的金融創(chuàng)新。其二是從鏈上加密資產(chǎn)傳導(dǎo)到傳統(tǒng)金融世界中，特指以債券為基礎(chǔ)的RWA、類(lèi)似UsualMoney的鏈上融資渠道，以及穩(wěn)定幣等TradeFi領(lǐng)域。
DAO在鏈下實(shí)體業(yè)務(wù)管理中的場(chǎng)景：這個(gè)方向有點(diǎn)拍腦袋了，由于特朗普的政策對(duì)Crypto相關(guān)監(jiān)管措施的放寬，且伴隨”美國(guó)優(yōu)先“的提振國(guó)內(nèi)需求，屆時(shí)會(huì)否有更多鏈下偏向傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的組織或公司選擇通過(guò)DAO的模式來(lái)做內(nèi)部治理，以換取更廉價(jià)的金融服務(wù)。這里舉個(gè)例子說(shuō)明，假如某人希望開(kāi)一個(gè)中餐館，可以選擇通過(guò)DAO來(lái)運(yùn)營(yíng)，并接入基于穩(wěn)定幣的支付系統(tǒng)，屆時(shí)所有的現(xiàn)金流公開(kāi)透明，同時(shí)如果監(jiān)管政策進(jìn)一步放寬，公司的融資以及分紅等環(huán)節(jié)也可以通過(guò)DAO承載。從蕭條到泡沫：傳統(tǒng)Web3業(yè)務(wù)發(fā)展聚焦于三條主軸，更新穎的宏大敘事、更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)營(yíng)收、更均衡的利益博弈模型
筆者的第三個(gè)觀察路徑是“從蕭條到泡沫”。我們知道這個(gè)2024年中，傳統(tǒng)的Web3業(yè)務(wù)熱點(diǎn)經(jīng)歷過(guò)一次比較大的轉(zhuǎn)變，從上半年以EigenLayer帶動(dòng)的LRT市場(chǎng)為代表，主要呈現(xiàn)的是行業(yè)蕭條期的特征，由于缺乏普遍的賺錢(qián)效應(yīng)，在存量博弈的背景下，資本抱團(tuán)群暖，選擇聚集在為數(shù)不多潛在市場(chǎng)規(guī)模巨大但實(shí)際業(yè)務(wù)落地更遠(yuǎn)期的Infra類(lèi)板塊，以時(shí)間換空間，通過(guò)抬高估值并搭配“積分策略”避免籌碼稀釋?zhuān)瑥亩鴦兿饔脩?hù)，這在筆者之前的《Web3寡頭正在剝削用戶(hù):從Tokenomics到Pointomics》中有過(guò)分析。
然而伴隨著年中市場(chǎng)環(huán)境的改善，以及LRT板塊Token價(jià)格表現(xiàn)不盡如人意，熱點(diǎn)逐漸過(guò)渡到了以TONMiniApp為代表的應(yīng)用層上，相比于infra，應(yīng)用層憑借著更多的標(biāo)的選擇、更低的開(kāi)發(fā)成本，更短的落地周期，以及更容易操控的迭代利好，受到資本的推崇。此時(shí)的市場(chǎng)快速走出蕭條期的陰霾。
而進(jìn)入到下半年，隨著美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期，以及隨著VC幣的Fud問(wèn)題，傳統(tǒng)的資本退出路徑被打破，市場(chǎng)快速進(jìn)入泡沫化，資本大量追逐脫實(shí)向虛，且退出周期更短的Memecoin以追求更高的資金周轉(zhuǎn)率。除了Memecoin本身外，以Pumpfun為代表的發(fā)射平臺(tái)，以及疊加AIAgent等敘事的更新的工具也正在受到市場(chǎng)追逐。
對(duì)接下去一年的展望，筆者認(rèn)為傳統(tǒng)的Web3業(yè)務(wù)將按照泡沫周期的發(fā)展模式進(jìn)行：
更新穎的宏大敘事：我們知道資本是喜歡追逐高成長(zhǎng)性的賽道，核心原因在于巨大的想象潛力，以及對(duì)當(dāng)下交付的容忍度，使得估值泡沫可以炒的更大。且更容易吸引市場(chǎng)交易者和新資本進(jìn)入，使得投資者在合適時(shí)機(jī)更容易通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)退出。因此無(wú)論是否認(rèn)可某個(gè)賽道的遠(yuǎn)期價(jià)值，只要符合邏輯，都可以成為牛市泡沫期中吸引資本進(jìn)行炒作的標(biāo)的，因此從追逐資本利得的角度，都應(yīng)該保持敏感度。
更穩(wěn)健的業(yè)務(wù)營(yíng)收：對(duì)于一些經(jīng)歷過(guò)一輪迭代的賽道，估值模型將回歸到合理的范圍內(nèi)，屆時(shí)對(duì)于真實(shí)收入的追逐將成為行業(yè)迭代的主旋律，這就對(duì)具有商業(yè)化潛力的需求提煉提出了更高的要求，但如果能夠真正發(fā)掘某個(gè)場(chǎng)景，市場(chǎng)潛力將是無(wú)窮的。在這里特指DeFi賽道，或Ce-DeFi賽道，筆者個(gè)人對(duì)利率交易市場(chǎng)頗為感興趣，有類(lèi)似想法的小伙伴歡迎大家與筆者討論。
更均衡的利益博弈模型：我們知道當(dāng)前傳統(tǒng)的VC幣遭受Fud，更多的問(wèn)題是出在當(dāng)前傳統(tǒng)的融資模式讓項(xiàng)目方、一級(jí)市場(chǎng)VC與二級(jí)市場(chǎng)投資人之前的博弈關(guān)系出現(xiàn)了囚徒困境中的個(gè)體最優(yōu)策略，每個(gè)囚徒認(rèn)為對(duì)方可能背叛，于是選擇背叛（確保自己獲釋或減輕刑罰）。因此在新環(huán)境下，是否可以找到更優(yōu)的模型也是可以被關(guān)注的，例如筆者認(rèn)為HyperLiquid極有可能發(fā)現(xiàn)了其中的一些奧秘，這也是筆者接下來(lái)研究的一個(gè)重點(diǎn)。 從保守到變革：極大的不確定性帶來(lái)的難得的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)逃命坡機(jī)會(huì)
筆者的第四個(gè)觀察路徑是“從保守到變革”。需要解釋一下，這里的保守和變革都只是中性詞，其中保守值得是對(duì)即有規(guī)則的遵從，而變革則意味著打破。2025年的主旋律一定是由政治變革引發(fā)的經(jīng)濟(jì)、文化領(lǐng)域的大變化，整個(gè)過(guò)程充滿(mǎn)了舊有秩序的崩塌所帶來(lái)的不確定性。例如中美政府債務(wù)危機(jī)的不確定性、各國(guó)貨幣政策的不確定性、社會(huì)主流價(jià)值觀變化的不確定性、國(guó)際關(guān)系的不確定性等。
而這些不確定性所帶來(lái)的就是風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)巨大的波動(dòng)性，當(dāng)然如果板塊輪動(dòng)使得所處行業(yè)處于一種積極的推動(dòng)狀態(tài)時(shí)，這種波動(dòng)性帶來(lái)的就是好事，反之亦然。前兩天的一則快訊讓筆者對(duì)這個(gè)方向也產(chǎn)生了興趣，那就是FTX重組計(jì)劃于1月3日生效，并將允許用戶(hù)開(kāi)始收到還款。
我們知道在上一個(gè)周期內(nèi)，科技行業(yè)中的主流政治光譜還是比較偏民主黨的，因此相信上輪牛市中的很多入局的大佬在特朗普回歸后將不太好過(guò)，因此利用其正式上任之前的空窗期，盡可能的哄抬相關(guān)價(jià)格，將自身持有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)做避險(xiǎn)處理所引發(fā)的逃命坡也是可以理解的。這里稍微陰謀論一下，一些DeepState資本受FTX破產(chǎn)以及加密行業(yè)崩潰影響遭受到了巨大的損失，因此在特朗普勝選后，不惜利用眾多政治手段，將加密資產(chǎn)價(jià)格拉高到一個(gè)夸張的水平。從而讓一些本已破敗不堪的資產(chǎn)負(fù)債表起死回生，從而避免自身?yè)p失。
從FTX案例筆者也得到一些的啟發(fā)，因此在2025年筆者對(duì)于NFT賽道的發(fā)展也頗為感興趣，似乎二者有某些相同的地方，同時(shí)結(jié)合AIAgent等新晉的投機(jī)敘事，NFT市場(chǎng)煥發(fā)第二春也未嘗不可。
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2025-4-27
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