加密世界一直以來(lái)都有著豐富多樣的敘事，最近又掀起了上海升級(jí)、BRC20、meme和減半等一系列市場(chǎng)熱點(diǎn)。然而，在這些敘事出現(xiàn)之前，我們不應(yīng)忘記自2020年開(kāi)始的"DeFi盛夏"，作為加密世界發(fā)展的關(guān)鍵里程碑事件，經(jīng)過(guò)三年的時(shí)間，DeFi敘事也開(kāi)始出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新變化。
一、失寵的DeFi敘事
自2020年的"DeFi盛夏"以來(lái)，DeFi賽道取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，市場(chǎng)衍生出了Decentralization交易、借貸、衍生品、固定收益、算法穩(wěn)定幣、資產(chǎn)合成、聚合器等許多細(xì)分領(lǐng)域。然而，自2021年5月19日達(dá)到歷史峰值以來(lái)，傳統(tǒng)的DeFi藍(lán)籌項(xiàng)目如UNI、LINK、SUSHI、SNX等開(kāi)始顯現(xiàn)出衰退的趨勢(shì)。無(wú)論是老牌DeFi領(lǐng)導(dǎo)者如Uniswap、Synthetix，還是像OHM這樣的"DeFi 2.0"新秀，似乎都無(wú)法逃脫市場(chǎng)熱點(diǎn)的遺忘。
這種現(xiàn)象的根本原因在于，除了個(gè)別領(lǐng)先產(chǎn)品的品牌影響力和用戶黏性之外，大多數(shù)DeFi產(chǎn)品所提供的服務(wù)差異較小，很多項(xiàng)目?jī)H僅依靠推出的Tokens激勵(lì)計(jì)劃來(lái)勉強(qiáng)維持用戶的參與度。當(dāng)有豐厚的流動(dòng)性激勵(lì)時(shí)，DeFi新平臺(tái)的資產(chǎn)規(guī)模（TVL）確實(shí)會(huì)迅速增長(zhǎng)，但這種增長(zhǎng)是不可持續(xù)的。因?yàn)檫@些資金并沒(méi)有真正被"鎖定"，一旦出現(xiàn)新的高收益機(jī)會(huì)或者原有協(xié)議的激勵(lì)無(wú)法維持，資金就會(huì)迅速轉(zhuǎn)移。這也是為什么自2020年以來(lái)，DeFi產(chǎn)品特別是Tokens價(jià)格表現(xiàn)起伏不定的原因——僅僅依靠Tokens激勵(lì)短期留住用戶是不可持久的。
二、DeFi領(lǐng)域迎來(lái)創(chuàng)新
在DeFi領(lǐng)域，雖然目前DeFi協(xié)議Tokens在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)低迷，但從內(nèi)部觀察，一些有趣的變化正在發(fā)生，尤其是Curve和MakerDAO等領(lǐng)先項(xiàng)目的動(dòng)向，顯示出DeFi巨頭之間的界限正在逐漸模糊。
1.MakerDAO推出借貸協(xié)議Spark Protocol
首先是穩(wěn)定幣項(xiàng)目MakerDAO，它開(kāi)始布局借貸領(lǐng)域，于本月初推出了基于Aave V3智能合約的借貸協(xié)議Spark Protocol，面向所有DeFi用戶開(kāi)放。該協(xié)議以DAI為核心，具備ETH、stETH、DAI和sDAI的借貸功能。Spark Lend支持MakerDAO的PSM和DSR，同時(shí)USDC持有者也可以通過(guò)Spark Protocol官網(wǎng)將USDC轉(zhuǎn)換為DAI，并通過(guò)DSR獲得存款利息。此外，Spark Lend的另一個(gè)作用是為MakerDAO未來(lái)推出的流動(dòng)性抵押衍生產(chǎn)品EtherDAI做引導(dǎo)，其機(jī)制與Frax Finance類(lèi)似，初始階段將提供MKR或DAI進(jìn)行流動(dòng)性work。
2.Aave推出穩(wěn)定幣GHO
有趣的是，借貸平臺(tái)Aave也與MakerDAO有類(lèi)似的計(jì)劃，他們計(jì)劃推出名為GHO的Decentralization、支持抵押品并與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。GHO與DAI的邏輯相似，使用aTokens作為抵押品進(jìn)行超額抵押，并且由于所有抵押品都是生產(chǎn)性資產(chǎn)，會(huì)產(chǎn)生一定利息（aTokens），具體利息取決于借貸需求。上個(gè)月，Aave創(chuàng)始人兼CEO Stani Kulechov發(fā)布了關(guān)于GHO的最新進(jìn)展，表示GHO的代碼已公開(kāi)并通過(guò)審計(jì)，目前已在Goerli測(cè)試網(wǎng)上發(fā)布，并正在進(jìn)行漏洞賞金計(jì)劃。這其實(shí)也是一個(gè)很好的對(duì)照試驗(yàn)：作為兩個(gè)業(yè)務(wù)相互滲透的DeFi領(lǐng)軍者，MakerDAO和Aave目前的穩(wěn)定幣機(jī)制設(shè)計(jì)相似，借貸機(jī)制都基于Aave V3智能合約，唯一的區(qū)別是一個(gè)進(jìn)軍借貸市場(chǎng)，基于穩(wěn)定幣發(fā)行自有Tokens，而另一個(gè)則是基于借貸場(chǎng)景構(gòu)建穩(wěn)定幣的擴(kuò)展基礎(chǔ)。最終，哪一方能取得成功，從某種程度上可以佐證基于原生穩(wěn)定幣向借貸領(lǐng)域滲透容易，還是基于借貸協(xié)議擴(kuò)展穩(wěn)定幣的使用場(chǎng)景更具優(yōu)勢(shì)。然而，目前雙方都處于測(cè)試階段，實(shí)際效果還需進(jìn)一步觀察。
3.Curve推出crvUSD穩(wěn)定幣
此外，以大額資產(chǎn)兌換為主要特點(diǎn)的Curve近期推出了自己的穩(wěn)定幣crvUSD。不久前，crvUSD已經(jīng)部署了用戶界面并正式上線，目前支持Frax Finance旗下的Ethereum流動(dòng)性work產(chǎn)品sfrxETH進(jìn)行抵押鑄造，并計(jì)劃后續(xù)支持stETH。盡管目前crvUSD的總供應(yīng)量還較小，但憑借Curve自身的流動(dòng)性激勵(lì)優(yōu)勢(shì)，crvUSD可以說(shuō)是帶著金湯匙出生。
三、Frax Finance的突飛猛進(jìn)
除了之前提到的MakerDAO、Aave和Curve，在它們各自的領(lǐng)域之外，它們也都在積極布局流動(dòng)性質(zhì)押市場(chǎng)。然而，在所有的DeFi領(lǐng)軍項(xiàng)目中，F(xiàn)rax Finance在流動(dòng)性質(zhì)押（LSD）領(lǐng)域的發(fā)展最為深入。僅僅通過(guò)觀察frxETH的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，我們就能看出這一點(diǎn)：
Frax Finance于2022年10月21日推出了Ethereum流動(dòng)性質(zhì)押產(chǎn)品frxETH，截至目前，大約200天的時(shí)間里，frxETH的數(shù)量從零增長(zhǎng)到近22萬(wàn)枚，價(jià)值約4億美元。
根據(jù)DefiLlama的數(shù)據(jù)顯示，frxETH目前的質(zhì)押數(shù)量?jī)H次于Lido、Coinbase和Rocket Pool，過(guò)去30天的增長(zhǎng)幅度超過(guò)40%，在上海升級(jí)后的增長(zhǎng)速度更是超出其他項(xiàng)目。這從某種意義上說(shuō)明，F(xiàn)rax Finance在一年的時(shí)間里取得了令人矚目的突破。它的經(jīng)歷也是我們觀察DeFi領(lǐng)軍項(xiàng)目如何突圍的一個(gè)典型案例。
在2022年，算法穩(wěn)定幣的波動(dòng)曾讓Frax Finance陷入困境。在關(guān)鍵時(shí)刻，F(xiàn)rax采取了一系列措施，一方面增加儲(chǔ)備以完全抵押的方式消除了其穩(wěn)定幣的算法屬性。同時(shí)，它進(jìn)一步拓展了新的戰(zhàn)略，特別是精準(zhǔn)把握住了LSD市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。此外，F(xiàn)rax利用大幅匯率波動(dòng)對(duì)Curve的獎(jiǎng)勵(lì)排放，進(jìn)而創(chuàng)造了更高的收益（約6%）。正是這些措施使得frxETH能夠迅速進(jìn)入LSD市場(chǎng)并穩(wěn)步發(fā)展，快速搶占市場(chǎng)份額。
實(shí)際上，大部分的DeFi項(xiàng)目在2020年的繁榮和2021年遇到的困境早已注定——豐厚的流動(dòng)性激勵(lì)是不可持續(xù)的。因此，當(dāng)前的DeFi領(lǐng)軍項(xiàng)目不斷嘗試打破邊界，是眾多DeFi協(xié)議從不同渠道尋求自我救贖的縮影。至于能否成功實(shí)現(xiàn)突圍，或者孕育出全新的敘事，目前尚未可知，但這是一個(gè)值得關(guān)注的發(fā)展趨勢(shì)。
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